國資委要求加快鋼鐵、煤炭整合
13日下午，在國新辦舉行的“關(guān)于2017年一季度中央企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況通報(bào)”發(fā)布會(huì)中，國資委總會(huì)計(jì)師沈瑩介紹了下一步重點(diǎn)工作措施。沈瑩表示，下一步要加快推動(dòng)中央企業(yè)戰(zhàn)略性重組，加快鋼鐵、煤炭、煤化工等業(yè)務(wù)的專業(yè)化整合。
沈瑩表示，下一步，國資委一是要狠抓目標(biāo)責(zé)任落實(shí)。二是持續(xù)開展降本挖潛。繼續(xù)清應(yīng)收、減庫存，應(yīng)收存貨增速要低于收入增速。鞏固重點(diǎn)行業(yè)成本壓控成果，建立電信、航空企業(yè)銷售費(fèi)用管控長效機(jī)制。三是加大處置“僵尸企業(yè)”工作力度。要加大工作推進(jìn)力度，細(xì)化工作措施，盤活存量資產(chǎn)，完成300戶“僵尸企業(yè)”處置任務(wù)。四是認(rèn)真做好化解過剩產(chǎn)能工作。推動(dòng)發(fā)電企業(yè)開展提質(zhì)增效專項(xiàng)工作，優(yōu)化存量煤電資源配置，提高發(fā)電量和設(shè)備利用率，積極緩解火電企業(yè)經(jīng)營困難。五是做好壓縮管理層級、減少法人單位工作。確保全年實(shí)現(xiàn)法人單位減少8%，加快實(shí)現(xiàn)“瘦身健體”。六是推動(dòng)企業(yè)加快科技創(chuàng)新。七是深化體制機(jī)制改革。加快推動(dòng)中央企業(yè)戰(zhàn)略性重組，加快鋼鐵、煤炭、煤化工等業(yè)務(wù)的專業(yè)化整合。加快剝離企業(yè)辦社會(huì)職能和解決歷史遺留問題。
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冀中能源：高彈性低估值河北煤企龍頭，最受益新區(qū)建設(shè)
高彈性低估值河北煤企龍頭，最受益新區(qū)建設(shè)：4月1日，國務(wù)院宣布設(shè)立雄安新區(qū)，這是繼深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)和上海浦東新區(qū)之后又一具有全國意義的新區(qū)。這個(gè)時(shí)點(diǎn)很類似去年1月份供給側(cè)改革剛剛提出的時(shí)候，能感受到政策力度空前，但對供需的影響還難以量化，唯一確定的是區(qū)域內(nèi)的基建和房地產(chǎn)鏈條企業(yè)會(huì)直接受益，進(jìn)而傳導(dǎo)到上游的煤炭企業(yè)。因此，建議前期當(dāng)主題炒，從主題的角度看，冀中是最受益的煤炭標(biāo)的；后期隨著基建項(xiàng)目的實(shí)質(zhì)推進(jìn)，才會(huì)帶來基本面改善驅(qū)動(dòng)的投資機(jī)會(huì)。假定秦港Q5500今年均價(jià)在600，測算公司2017年EPS為0.77元/股，對應(yīng)PE僅9倍，PB不足1.3倍，估值處于歷史低位，低估值高彈性，維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級，建議積極配置。
雄安新區(qū)將引爆冀中基建和房地產(chǎn)需求。河北是中國工業(yè)大省，此次設(shè)立的雄安新區(qū)位于北京、天津和保定之間，整體處于河北中北部。雄安新區(qū)規(guī)劃建設(shè)以特定區(qū)域?yàn)槠鸩絽^(qū)先行開發(fā)，起步區(qū)面積約100平方公里，中期發(fā)展區(qū)面積約200平方公里，遠(yuǎn)期控制區(qū)面積約2000平方公里。參考此前深圳特區(qū)和浦東新區(qū)的建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，雄安新區(qū)預(yù)計(jì)也是平地起城，這將為當(dāng)?shù)睾椭苓厖^(qū)域帶來大量的基建和房地產(chǎn)建設(shè)需求，進(jìn)而拉動(dòng)當(dāng)?shù)孛禾啃枨蟆?/span>
冀中能源是河北省核心煤炭供應(yīng)商，本身處于煤價(jià)高地。河北每年煤炭產(chǎn)量約8000萬噸，消費(fèi)量接近3億噸，每年凈調(diào)入2億多噸，主要從晉陜蒙地區(qū)調(diào)入，當(dāng)?shù)孛浩筝^調(diào)入煤有大約100元/噸的運(yùn)輸優(yōu)勢，主要靠汽運(yùn)煤調(diào)入，當(dāng)前公路治超和限制京津冀地區(qū)汽運(yùn)煤的背景下，冀中地區(qū)的煤價(jià)高地特征將更加明顯，新區(qū)建設(shè)將進(jìn)一步拉大價(jià)差，最利好冀中能源。
煤炭產(chǎn)銷量約3000萬噸，全年煤價(jià)預(yù)計(jì)高位震蕩。今年煤炭行業(yè)整體將呈現(xiàn)供應(yīng)偏緊的狀態(tài)，秦港Q5500煤價(jià)中樞大概率在600以上，焦煤庫存依舊處于低位，存在漲價(jià)趨勢，看好冀中全年業(yè)績。PVC、玻纖、焦炭等業(yè)務(wù)體量較小，整體預(yù)計(jì)盈虧平衡，對業(yè)績的影響很小。
盈利預(yù)測與投資評級：測算2017年EPS為0.77元/股，9倍PE。
靖遠(yuǎn)煤電：供給側(cè)改革&白銀熱電投產(chǎn)，看好公司業(yè)績持續(xù)改善
公司發(fā)布2016年年報(bào)，全年年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.8億元，同比上漲12.5%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.2億元，同比上漲23.3%；基本每股收益0.10元，同比上漲23.3%；經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流4.89億元，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，去年同期為-0.22億元；擬向全體股東每10股派現(xiàn)0.2元（含稅）。
煤炭量降價(jià)升，板塊營收同比實(shí)現(xiàn)正增長：公司第一大業(yè)務(wù)為煤炭開采和銷售，營收占比為88%。從合并抵消前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2016年煤炭板塊的營業(yè)收入為40.8億元，同比上漲4.74%；煤炭產(chǎn)量979萬噸，同比下降9.79%，銷量972萬噸，同比下降9.66%。煤炭產(chǎn)銷量的下降主要是由于公司嚴(yán)格執(zhí)行國家276天限產(chǎn)政策，營業(yè)收入的增長主要是由于煤炭價(jià)格的大幅上漲，而且價(jià)格上漲填補(bǔ)了銷量下降對營業(yè)收入的影響。
控制成本，煤炭制造成本和總體期間費(fèi)用繼續(xù)下降：公司原煤單位制造成本169.1元/噸，同比下降1.36%，其中材料同比下降0.39%、職工薪酬同比下降5.18%、電力同比下降2.13%、修理費(fèi)同比上漲2.02%、折舊費(fèi)同比上漲13.99%。公司期間費(fèi)用合計(jì)2.76億元，同比下降3%，其中銷售費(fèi)用1.15億元，同比上漲87.8%（煤炭實(shí)行一票制銷售量增加，導(dǎo)致運(yùn)費(fèi)增加），管理費(fèi)用1.66億元，同比下降20.56%（管理人員薪酬下降），財(cái)務(wù)費(fèi)用-5356萬元，同比下降136.9%（利息支出減少）。
白銀熱電募投項(xiàng)目投產(chǎn)，煤電一體化增厚公司業(yè)績：公司2015年定增項(xiàng)目之一的白銀熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目（2350MW）已全面投入運(yùn)營，發(fā)電量21.44億度，供熱量456.1萬吉焦，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.36億元，占公司營收18.01%，凈利潤2273.35萬元，占公司凈利潤10.25%，達(dá)到項(xiàng)目預(yù)計(jì)效益。公司初步實(shí)現(xiàn)了煤電一體化運(yùn)營，顯著增厚了公司業(yè)績。
供給側(cè)改革推進(jìn)，公司將繼續(xù)享受改革紅利：2016年甘肅省實(shí)際完成397萬噸，計(jì)劃完成192萬噸，超額完成107%。甘肅省2016年計(jì)劃在未來3至5年退出煤炭產(chǎn)能1000萬噸，將對省內(nèi)優(yōu)質(zhì)的大型企業(yè)是利好。公司原有合法產(chǎn)能1135萬噸，2017年計(jì)劃關(guān)閉資源即將枯竭的紅會(huì)四礦（產(chǎn)能63萬噸），按照甘肅省2015年煤炭產(chǎn)能5412萬噸計(jì)算，公司產(chǎn)能約占省內(nèi)產(chǎn)能的21%左右，作為甘肅省內(nèi)第二大煤炭企業(yè)，公司有望在供給側(cè)改革中享受政策紅利。
開灤股份：產(chǎn)品全線上漲，業(yè)績大幅超市場預(yù)期
公司披露2016年度業(yè)績預(yù)盈公告，預(yù)計(jì)2016年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤4.25-4.75億元（上一年度同期虧損4.17億元），其中四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約2.5億元，全年折合EPS為0.34-0.38元/股，業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期0.35元/股，但大幅超出市場一致預(yù)期0.28元/股，具體點(diǎn)評如下：四季度焦煤價(jià)格高位運(yùn)行，為公司業(yè)績提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司主產(chǎn)稀缺的煉焦用肥煤，原煤產(chǎn)量基本穩(wěn)定在約850萬噸，占據(jù)煤炭收入85%左右的精煤產(chǎn)量也穩(wěn)定在320萬噸。雖然從11月份起，全國煤炭產(chǎn)能短期全面放開，但庫存大幅消化以及粗鋼產(chǎn)量攀升，焦煤價(jià)格仍然強(qiáng)勢運(yùn)行，第四季度開灤地區(qū)肥精煤出廠價(jià)（含稅）均價(jià)為1408.5元/噸，同比增加105%，環(huán)比增加67%。預(yù)計(jì)，四季度噸精煤凈利可達(dá)180元/噸左右，貢獻(xiàn)利潤1.5億元，隨著2017年煤價(jià)中樞上移，毛利貢獻(xiàn)達(dá)到57%（2016H1）的煤炭業(yè)務(wù)為公司業(yè)績提供有力支撐。
煤價(jià)過快上漲一定程度上擠占焦炭盈利，但預(yù)計(jì)四季度焦炭盈利能力仍然較強(qiáng)。第四季度，唐山二級冶金焦均價(jià)1971元/噸，環(huán)比上漲73%，低于同期呂梁主焦煤101%漲幅，但二者比值均值仍然在1.46（1.3-1.4為盈虧平衡點(diǎn)），焦炭仍然有較強(qiáng)盈利能力。認(rèn)為，在行業(yè)大量淘汰落后產(chǎn)能及環(huán)保壓力趨嚴(yán)的背景下，公司規(guī)模化生產(chǎn)的焦炭業(yè)務(wù)（720萬噸/年）有望持續(xù)為公司貢獻(xiàn)可觀的利潤。
石化產(chǎn)品線大幅上漲，深加工價(jià)值突顯。隨著“以化為主”的戰(zhàn)略執(zhí)行，公司已經(jīng)具備甲醇20萬噸/年、純苯20萬噸/年（大概10萬噸自用生產(chǎn)己二酸）、己二酸15萬噸/年和焦油加工30萬噸/年的生產(chǎn)能力，煤化工規(guī)模化優(yōu)勢明顯。2016半年度，公司對外銷售甲醇9.17萬噸，純苯4.03萬噸，己二酸7.71萬噸。隨著油價(jià)上漲，石化產(chǎn)品價(jià)格跟隨提升，第四季度華北地區(qū)甲醇、純苯、己二酸市場均價(jià)環(huán)比分別上漲38%、23%和22%，深加工業(yè)務(wù)盈利能力得到顯著提升。
來源：證券市場周刊
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