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上周，嘉能可股價(jià)暴跌引發(fā)商品市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒激增，有色金屬價(jià)格的暴跌也帶動(dòng)黑色產(chǎn)品如鐵礦石、螺紋鋼價(jià)格快速下挫，焦炭也未能幸免，截至上周三收盤(pán)，焦炭主力1601合約報(bào)收于759.5元/噸。我們認(rèn)為，焦炭此次下跌恐慌成分偏多，并且期貨的下跌幅度遠(yuǎn)超現(xiàn)貨。目前來(lái)看，焦炭期貨倉(cāng)單價(jià)格在795元/噸，貼水幅度繼續(xù)加大。雖然我們認(rèn)為未來(lái)焦炭價(jià)格重心仍將下移，但短期貼水幅度的擴(kuò)大將使得下跌幅度收窄，預(yù)計(jì)10月焦炭振蕩緩跌的可能性較大。

宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速放緩掣肘鋼材需求

首先，9月財(cái)新制造業(yè)PMI初值為47%，創(chuàng)6年來(lái)最低，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大；8月全國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)較去年同期減少9.7%，累計(jì)同比減少7.7%，經(jīng)濟(jì)嚴(yán)峻程度超過(guò)年初，步入中低速增長(zhǎng)新常態(tài)。其次，雖然8月房地產(chǎn)市場(chǎng)延續(xù)量?jī)r(jià)齊升趨勢(shì)，但樓市銷(xiāo)售的持續(xù)改善并未傳導(dǎo)至房地產(chǎn)投資上。數(shù)據(jù)顯示，8月房地產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比增長(zhǎng)3.5%，創(chuàng)18個(gè)月新低；土地購(gòu)置面積累計(jì)增幅為-32.1%，刷新近7年低點(diǎn)。最后，雖然前期鐵路、軌交、燃?xì)獾然A(chǔ)設(shè)施投資增速出現(xiàn)發(fā)彈，但整體基建投資增速仍不甚理想。總之，宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速逐步放緩將進(jìn)一步掣肘鋼材需求。

焦炭需求疲軟將拉低價(jià)格重心

據(jù)了解，目前大部分焦企均呈現(xiàn)不同程度的虧損，大多以銷(xiāo)定產(chǎn)，維持較低的開(kāi)工率和庫(kù)存。截至9月25日，年產(chǎn)能100萬(wàn)噸以下的焦化廠(chǎng)開(kāi)工率為66%，年產(chǎn)能100萬(wàn)—200萬(wàn)噸的焦化廠(chǎng)開(kāi)工率為71%，均為今年以來(lái)的較低水平。由于近期鋼廠(chǎng)利潤(rùn)下滑較快，提貨意愿較淡，有焦企表示鋼廠(chǎng)目前也在觀(guān)望，既希望壓低成本，又希望質(zhì)量能上去，整體市場(chǎng)氛圍不佳。

與此同時(shí)，唐山已經(jīng)有鋼廠(chǎng)表示，目前焦炭庫(kù)存高于安全庫(kù)存，有意在國(guó)慶節(jié)后再次下調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)格。截至9月24日，天津港(行情9.56 +0.10%,咨詢(xún))焦炭庫(kù)存為203萬(wàn)噸，庫(kù)存依然維持在較高位置。另?yè)?jù)焦炭出口貿(mào)易商反映，9月焦炭出口訂單價(jià)格在125美元/噸，較8月下跌10美元/噸，出口需求下降。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)外焦炭需求依然疲軟。

焦煤價(jià)格繼續(xù)下滑將壓制焦炭

9月至今，雖然煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，但受下游焦化廠(chǎng)虧損嚴(yán)重、開(kāi)工負(fù)荷低迷影響，國(guó)內(nèi)外煉焦煤市場(chǎng)整體表現(xiàn)疲弱，煉焦煤價(jià)格小幅下探20—30元。另有傳聞稱(chēng)，10月國(guó)內(nèi)大礦價(jià)格可能會(huì)繼續(xù)下調(diào)。所以，成本端焦煤不斷下跌也將會(huì)壓制焦炭價(jià)格。

綜上所述，在整體宏觀(guān)需求不振以及10月鋼廠(chǎng)有可能減產(chǎn)的背景下，焦炭需求將會(huì)繼續(xù)惡化。同時(shí)配合成本端焦煤價(jià)格的再度下調(diào)，10月焦炭現(xiàn)貨價(jià)格恐將下滑。但是考慮到目前焦炭1601合約期價(jià)仍然貼水倉(cāng)單價(jià)格30元/噸，預(yù)計(jì)10月焦炭維持振蕩緩跌的可能性較大。建議投資者逢高做空為主，可在765元/噸附近試空。（期貨日?qǐng)?bào)）